Fannie y Freddie realizan grandes pujas de MBS el 22 mar

Párrafo principal

Fannie Mae y Freddie Mac ejecutaron pujas considerables por valores respaldados por hipotecas de agencia (MBS) el 22 de marzo de 2026, presentando aproximadamente $7.5 mil millones distribuidos en múltiples tramos de cupón, según el reporte de Yahoo Finance (22 mar 2026). Las pujas se realizaron mientras los rendimientos del Tesoro a 10 años se movían al alza —subiendo alrededor de 22 puntos básicos hasta aproximadamente 4.05% el mismo día (datos del Tesoro de EE. UU., 22 mar 2026)— lo que volvió a presionar los diferenciales de MBS y la liquidez del mercado secundario. El comercio de MBS de agencia mostró una mayor rotación: la demanda por cupón se inclinó hacia los tramos de 30 años al 3.5% y 4.0%, reflejando la sensibilidad de los inversores a la duración y la convexidad en los niveles de rendimiento actuales. Los participantes del mercado interpretaron la actividad como una intervención operativa de liquidez por parte de las agencias, con consecuencias para los intermediarios (dealers), los balances bancarios y la dinámica de financiación de la vivienda.

Contexto

Las operaciones del 22 de marzo deben verse en el contexto de una trayectoria de tasas hipotecarias elevadas y episodios de intervención de las agencias en 2025–26. La hipoteca fija a 30 años promedió 6.96% el 19 de marzo de 2026 (Freddie Mac Primary Mortgage Market Survey), un nivel materialmente por encima del rango 3.5%–4.5% que predominó entre 2020 y 2021. Ese entorno de tasas más altas ha comprimido los volúmenes de refinanciación y ha desplazado la emisión del mercado primario hacia cupones más altos, aumentando la oferta de colateral de mayor duración en el mercado de MBS de agencia. Fannie Mae y Freddie Mac —como empresas patrocinadas por el gobierno (GSEs) que operan bajo la tutela conservadora de la Federal Housing Finance Agency (FHFA)— mantienen flexibilidad de balance que puede desplegarse en episodios de tensión de mercado o escasez estructural de liquidez.

El telón de fondo inmediato de las pujas del 22 de marzo fue un rendimiento del Tesoro a 10 años que se disparó —alrededor de 22 pb intradía hasta cerca de 4.05%— estrechando el arbitraje para los MBS frente a los Treasuries y provocando que algunas contrapartes del mercado privado se retiraran. Históricamente, los diferenciales de los MBS de agencia frente a Treasuries de duración comparable se ensanchan cuando las tasas se mueven bruscamente: durante el pico de volatilidad en octubre de 2022, los spreads se ampliaron más de 30 pb en varios segmentos, según datos de operaciones del mercado secundario. En este caso, las pujas de las agencias mitigaron dislocaciones transitorias en tramos de cupón específicos a la vez que señalaban que las GSE están dispuestas a actuar si la capacidad de los dealers se erosiona.

La actividad de Fannie y Freddie también se produjo en el contexto de una narrativa regulatoria y política en evolución sobre la reforma de la financiación de la vivienda. La FHFA y el Tesoro recalibran periódicamente las expectativas de capital y liquidez para las GSE; los actores del mercado monitorean las intervenciones operativas como un indicador de la tolerancia de las agencias a la utilización del balance. Las operaciones del 22 de marzo, por tanto, tienen implicaciones que van más allá de la estructura inmediata del mercado: afectan las percepciones de apoyo implícito, el precio del riesgo crediticio en los MBS de etiqueta privada y la dinámica competitiva entre los proveedores de financiación hipotecaria de agencia y no agencia.

Análisis de datos

El informe de Yahoo Finance (22 mar 2026) indicó pujas agregadas de aproximadamente $7.5 mil millones distribuidas a través de varios tramos de cupón, con la mayor concentración en cupones de 30 años al 3.5% y 4.0%. Comparado con los volúmenes típicos intra-semana, la cifra representó una huella significativa en un solo día: TRACE y otros conjuntos de datos del mercado secundario muestran que los volúmenes diarios promedio de MBS de agencia en 2025 fueron aproximadamente $40–50 mil millones, por lo que $7.5 mil millones en pujas dirigidas por la agencia equivalen a ~15–19% de un turnover diario típico (TRACE, promedios 2025). Esta participación concentrada por parte de las GSE comprimió los dollar rolls y las dislocaciones temporales impulsadas por vendedores en los tramos impactados.

Los movimientos del benchmark del Tesoro el 22 de marzo fueron materiales para la economía de las intervenciones. El movimiento de ~22 pb en el rendimiento a 10 años (datos del Tesoro de EE. UU.) alteró el cálculo de los diferenciales hipotecarios y el costo de cobertura para los dealers que almacenan MBS. Los basis swaps hipotecarios y las tasas repo para inventario de MBS aumentaron en tándem: las tasas repo intradía para colateral Ginnie y de agencia (mesas repo a plazo) se ampliaron entre 10–25 pb durante el movimiento, incrementando el costo de mantenimiento para bancos y corredores-dealers que proveen liquidez en MBS. Esos costos de mantenimiento elevados son un mecanismo directo por el que los rendimientos del Tesoro más altos se traducen en una liquidez menor provista por dealers para los MBS.

Una comparación interanual destaca el cambio en la estructura del mercado. El 22 de marzo de 2025, los spreads de MBS de agencia estaban aproximadamente 10–15 pb más ajustados en promedio en comparación con las mismas bandas de cupón el 22 de marzo de 2026 (Bloomberg MBS Swap Spreads, mar 2025–mar 2026). Ese ensanchamiento de spreads interanual es consistente con el aumento de 140–200 pb en las tasas hipotecarias a 30 años desde mediados de 2021 y el reequilibrio de la demanda de los inversores hacia instrumentos de renta fija de menor duración y mayor calidad. Por tanto, las pujas de las GSE el 22 de marzo de 2026 deben leerse tanto como un respaldo de liquidez a corto plazo como una respuesta a un mercado estructuralmente distinto al que predominaba hace dos años.

Implicaciones sectoriales

La economía del inventario de los dealers es el canal de transmisión inmediato desde la intervención de las GSE hacia los mercados más amplios. Los dealers típicamente mantienen MBS de agencia como parte de posiciones emparejadas o cubiertas, financiándolos en mercados repo; cuando los costos de cobertura se disparan, los dealers estrechan los diferenciales comprador–vendedor y limitan el uso del balance. Las pujas del 22 de marzo por parte de las agencias pueden aliviar temporalmente esa tensión al ofrecer un comprador grande y predecible que reduce la necesidad de que los dealers almacenen papel con costos de financiación elevados. Sin embargo, esto también crea consideraciones de riesgo moral: si los dealers internalizan la expectativa de respaldos por parte de las agencias, los incentivos para el market-making podrían erosionarse con el tiempo, desplazando la provisión de liquidez desde el sector privado hacia los balances gubernamentales.

Para los originadores hipotecarios y los prestamistas no-agencia, las pujas tienen efectos mixtos. A corto plazo, aliviar las dislocaciones de spreads ayuda a estabilizar la ejecución en el mercado secundario y puede estrechar levemente los precios para ciertos productos conformes. A mediano plazo, sin embargo, las agencias f