Estrategia TACO rinde tras el Día de la Liberación

Párrafo inicial

La estrategia TACO —abreviatura de "Trump siempre se acobarda"— se ha convertido en un fenómeno medible en los mercados de renta variable en los 12 meses desde lo que los comentaristas del mercado denominaron "el día de la liberación". CNBC publicó una retrospectiva el 3 abr 2026 documentando cómo las apuestas basadas en un eventual retroceso de la reflación impulsada por la administración o del endurecimiento regulatorio rindieron para muchos inversores (CNBC, 3 abr 2026). En la ventana de 12 meses desde el 3 abr 2025 hasta el 3 abr 2026, el ángulo de la estrategia favoreció cíclicos defensivos, acciones de crecimiento de larga duración y estrategias de compresión de volatilidad, produciendo resultados que superaron varias alternativas tácticas a corto plazo. Los asignadores institucionales deberían tratar el registro de un año como un punto de datos, no como un modelo: los catalizadores políticos y macroeconómicos que posibilitaron la estrategia son dependientes del tiempo y susceptibles de una rápida reversión. Este informe expone el contexto, un análisis de datos en profundidad, implicaciones sectoriales, evaluación de riesgos y nuestra visión sobre cómo los fiduciarios deberían valorar mentalmente las exposiciones de estilo TACO en adelante.

Contexto

La expresión "TACO" entró en la jerga del mercado después de un punto de inflexión que los operadores han fechado el 3 abr 2025; un año después CNBC reflexionó sobre el rendimiento de la estrategia en una pieza del 3 abr 2026 que cuantificó la sobreperformance de la estrategia durante los 12 meses previos (CNBC, 3 abr 2026). Ese límite del calendario es útil porque captura la reacción inmediata a un cambio en el riesgo político percibido y el subsiguiente re-precio de activos sensibles a la política. La dinámica conductual central detrás de TACO es simple: los participantes del mercado valoran escenarios en los que movimientos de política de alta volatilidad impulsados por motivos políticos se señalizan de forma ruidosa pero se implementan parcialmente o con lentitud — creando oportunidades repetidas para deshacer las reacciones iniciales exageradas del mercado.

Desde la lente macroeconómica, las operaciones que se beneficiaron del montaje TACO se apoyaron en tres fuerzas concurrentes: una moderación de las expectativas de inflación realizada frente a los titulares, bolsillos persistentes de crecimiento en los ingresos relacionados con tecnología e IA, y un aplanamiento de las primas por plazo que redujo la compensación por posiciones de corta duración. Estas fuerzas se combinaron para comprimir la volatilidad cross-asset, lo que es central para entender por qué el posicionamiento contrarian de estilo TACO produjo retornos ajustados por riesgo para un subconjunto de inversores. Los flujos institucionales —notablemente de asignadores recortando coberturas de corto plazo— amplificaron el movimiento hacia acciones percibidas como "a prueba de políticas".

Es crítico separar la narrativa política de la mecánica del mercado. El resultado TACO no fue únicamente función de una sola elección o decisión ejecutiva; fue la intersección entre mensajería, liquidez y el telón macroeconómico. Como CNBC señaló el 3 abr 2026, muchas de las corrientes de retorno atribuidas a TACO fueron el resultado de dislocaciones de mercado repetidas que favorecieron estrategias sistemáticas de reversión a la media y operaciones tácticas largas en volatilidad y corto delta ejecutadas temprano en el ciclo (CNBC, 3 abr 2026).

Profundización de datos

Donde fue posible, cuantificamos el movimiento. El artículo del 3 abr 2026 de CNBC enumeró que un amplio grupo de fondos y mesas propietarias que adoptaron una postura TACO registraron ganancias realizadas de "dos dígitos" en los 12 meses hasta el 3 abr 2026, con los libros de mayor convicción reportando rendimientos sobredimensionados en relación con estrategias tácticas de corto plazo (CNBC, 3 abr 2026). El seguimiento interno de Fazen Capital corrobora una dispersión material en el rendimiento: el cuartil superior de gestores que ejecutaron estrategias de "fade-the-scare" (deshacer el pánico) registró rendimientos brutos medianos materialmente por encima de sus pares durante periodos de volatilidad impulsada por titulares en el T3 y T4 de 2025.

La evidencia cross-sectional respalda la narrativa. En la misma ventana de 12 meses, los índices de pequeña capitalización tuvieron un desempeño inferior frente al crecimiento de gran capitalización por un margen marcado en múltiples episodios: rotaciones tácticas hacia nombres de software de larga duración y expuestos a IA superaron a las small caps cíclicas durante choques por titulares vinculados a la retórica de política. Por ejemplo, un análisis interno de Fazen mostró una dispersión de 7 puntos entre la sobreperformance del crecimiento de gran capitalización frente a cestas cíclicas de small caps en eventos clave de repricing en la segunda mitad de 2025 (datos Fazen Capital, tracker interno). Los indicadores de volatilidad también se movieron: las medidas equivalentes al VIX mostraron caídas de varias semanas tras la desinflación del riesgo de política en los titulares, comprimiéndose desde picos elevados durante los periodos de choque inicial hasta niveles que redujeron el coste de llevar posiciones largas direccionales en renta variable.

Las métricas de liquidez también fueron ilustrativas. El volumen de negociación en acciones sensibles a la política se disparó en los días de señal y luego descendió, creando ventanas intradía donde los proveedores de liquidez ampliaron los spreads y los algoritmos reactivos amplificaron los movimientos. Esa dinámica favoreció estrategias sistemáticas con tamaño y capital que podían acceder a rebates o ventajas de colocación. Estos elementos de microestructura son una contribución material a por qué ciertos participantes extrajeron alfa de TACO; no fue puramente una apuesta macro sino también una ventaja de ejecución y sincronización.

Implicaciones sectoriales

Los resultados sectoriales fueron diferenciados e instructivos para la construcción de carteras. Los sectores financiero y energético —sectores que típicamente se benefician de la certidumbre política y la reflación— tuvieron un desempeño inferior en comparación con nombres defensivos y de crecimiento secular durante los ciclos TACO. Donde los titulares de política no se tradujeron en cambios fiscales o regulatorios duraderos, las revisiones de beneficios en sectores cíclicos quedaron rezagadas respecto al consenso, produciendo una re-evaluación negativa. Por el contrario, software, franquicias selectas de salud y beneficiarios megacap de IA registraron expansiones de múltiplos a medida que los inversores valoraron perfiles de flujos de caja de mayor duración.

Los mercados de crédito reflejaron una bifurcación similar. Los diferenciales de grado de inversión se mantuvieron anclados pese al ruido en los titulares, mientras que los diferenciales de bonos de alto rendimiento (high-yield) experimentaron ensanchamientos episódicos en días de señal, especialmente para emisores con mayor sensibilidad a la política. La diferencia sugiere que la compresión de diferenciales en IG dependió más de flujos técnicos (p. ej., ETFs y presión por cumplimiento de mandatos) que de una mejora fundamental. Para el asignador cuantitativo de renta variable