Demanda renovada de inversiones vinculadas a la inflación

Párrafo inicial

El renovado enfoque de los inversores en inversiones protegidas contra la inflación es medible e inmediato. La emisión de Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) aumentó un 18% en el 1T 2026 frente al 1T 2025, según los resúmenes de subastas del Departamento del Tesoro de EE. UU. (Departamento del Tesoro, informe 1T 2026), mientras que el rendimiento real de los TIPS a 10 años se situó en aproximadamente -0,45% el 24 de marzo de 2026 (datos del Departamento del Tesoro). Los participantes del mercado citan una ventana de riesgo de inflación general elevada de 12 a 18 meses impulsada por la rigidez de la inflación de servicios y el traspaso desde componentes energéticos, condiciones que han desplazado las conversaciones de cartera desde la búsqueda de rendimiento a corto plazo de vuelta a la preservación del poder adquisitivo. Este artículo sintetiza datos recientes, compara los TIPS con instrumentos alternativos de protección contra la inflación y describe dónde los inversores institucionales están ajustando su posicionamiento, sin ofrecer asesoramiento de inversión.

Contexto

El telón de fondo macro para los instrumentos protegidos contra la inflación ha cambiado de forma material desde principios de 2024. Tras un período de desinflación y de rápidos aumentos de los rendimientos reales durante 2023–24, los rendimientos reales se comprimieron nuevamente a finales de 2025 y principios de 2026 cuando el IPC general se estabilizó por encima de los objetivos de los bancos centrales en varias economías. El IPC general de EE. UU. se informó en 3,6% interanual para febrero de 2026 (Oficina de Estadísticas Laborales, publicación de marzo de 2026), un nivel que continúa por encima de las normas previas a la pandemia y por encima de las supuestos de largo plazo de muchos participantes del mercado.

La demanda institucional de protección contra la inflación no es monolítica. Los fondos de pensiones y los planes de prestación definida con pasivos de larga duración han incrementado las asignaciones a instrumentos de rendimiento real para cubrir la exposición del poder adquisitivo a largo plazo, mientras que tesorerías corporativas y aseguradoras buscan soluciones de menor duración vinculadas a la sensibilidad de sus pasivos a la inflación de corto plazo. Las dinámicas del lado de la oferta también son relevantes: el modesto aumento de la emisión vinculada a la inflación por parte del Tesoro en el 1T 2026 (subidas del 18% interanual) pretendía acomodar la demanda y restaurar la liquidez en el mercado de TIPS, pero el incremento fue inferior a algunas proyecciones de demanda, manteniendo los rendimientos reales relativamente comprimidos.

El desempeño relativo importa para las decisiones de asignación. Desde principios de 2026, el rendimiento total de los TIPS ha seguido de cerca a los bonos del Tesoro nominales en periodos de desinflación, pero ha superado en episodios cortos cuando las lecturas de inflación en tiempo real superaron las breakevens del mercado. En un horizonte de cinco años hasta marzo de 2026, los bonos indexados a la inflación a nivel global han superado a los soberanos nominales por aproximadamente 50–150 puntos básicos anualizados para cohortes selectas, un resultado impulsado por una inflación realizada más alta en varios mercados y por el pago convexo que los bonos indexados ofrecen cuando la inflación sorprende al alza.

Datos en profundidad

Hay tres indicadores de mercado medibles a observar: las tasas breakeven de inflación, los rendimientos reales y los volúmenes de emisión. La tasa breakeven de inflación a 10 años —la diferencia entre el rendimiento nominal del Treasury a 10 años y el rendimiento real de los TIPS a 10 años— estaba cercana al 2,25% el 24 de marzo de 2026 (datos del Departamento del Tesoro), por debajo de los máximos cíclicos de 2024 pero por encima de los niveles vistos en 2022. Este diferencial representa la inflación media implícita por el mercado durante la próxima década y es un ancla de consenso para muchas estrategias orientadas a pasivos.

Los rendimientos reales de los TIPS son un punto focal para los inversores que deciden entre duración y protección contra la inflación. Como se señaló, el rendimiento real de los TIPS a 10 años de EE. UU. registró aproximadamente -0,45% el 24 de marzo de 2026 (Departamento del Tesoro), lo que implica que los inversores pagan un pequeño coste real por el seguro contra la inflación en lugar de recibir un carry real positivo. En contraste, los Treasuries nominales a 10 años se negociaban en la banda de 3,0–3,5% a finales de marzo de 2026 (comunicado de la Reserva Federal), indicando que el mercado valora una prima persistente por rendimiento nominal pero acepta términos reales negativos en los instrumentos indexados.

Los datos de emisión corroboran las dinámicas de demanda. El aumento de la oferta de TIPS por parte del Tesoro en un 18% en el 1T 2026 (informes de subastas del Departamento del Tesoro) fue el mayor incremento trimestral en dos años y se encontró con ratios de cobertura (bid-to-cover) razonables en subastas primarias, señalando apetito de dinero real. Por el contrario, segmentos sensibles al rendimiento real, como mandatos institucionales de larga duración, han señalado que siguen siendo cautelosos con los TIPS cuando las breakevens se comprimen, prefiriendo estrategias mixtas que combinan bonos indexados de menor duración con exposición a materias primas o activos reales.

Implicaciones por sector

Las estrategias soberanas y corporativas están divergiendo en su enfoque de la protección contra la inflación. Los gestores de deuda soberana y los fondos de pensiones con pasivos vinculados al IPC han incrementado las asignaciones a instrumentos soberanos indexados nominalmente y a bonos de rendimiento real, apuntando a vencimientos indexados de largo plazo para emparejar la duración de los pasivos. Por ejemplo, varios planes de pensiones públicos revisaron las asignaciones objetivo en el 4T 2025–1T 2026 para incluir un peso estratégico del 3–5% en TIPS, alineándose con sus objetivos de cobertura de pasivos a largo plazo.

Las tesorerías corporativas, en contraste, priorizan la flexibilidad y la liquidez. Las empresas son más propensas a utilizar swaps de inflación de corto plazo, papel comercial vinculado al IPC cuando está disponible, o coberturas dinámicas que incorporan exposiciones a materias primas, dado que su exposición de pasivos a la inflación suele concentrarse en el corto plazo. Bancos y aseguradoras han sido selectivos porque los marcos de capital regulatorio y los ajustes de matching pueden hacer que los instrumentos indexados sean menos eficientes que coberturas específicas.

Los gestores de activos y proveedores de ETF han ampliado la oferta de productos para satisfacer la demanda: los nuevos ETF y fondos mutuos enfocados en protección contra la inflación han registrado entradas que, junto con la nueva emisión primaria, han ampliado el universo invertible. Los fondos pasivos y activos difieren materialmente en resultados: los gestores activos que ajustan por movimientos en las breakevens y por primas de liquidez han superado a las exposiciones pasivas simples a TIPS en varias ventanas recientes, subrayando el valor de la selección de valores y de la gestión de duración.

Evaluación de riesgos

Los TIPS no son una cobertura exenta de riesgo frente a todas las formas de inflación. El mercado distingue entre inflación general y subyacente.