Déficit de EE. UU. se reduce 11% a mitad del FY2026

Párrafo inicial

El déficit presupuestario federal de Estados Unidos en el punto medio del ejercicio fiscal 2026 es un 11% inferior al mismo punto del ejercicio fiscal 2025, pero las métricas publicadas en la declaración mensual del Tesoro de marzo sugieren que la trayectoria fiscal podría deteriorarse abruptamente en la segunda mitad del año. El Tesoro informó un déficit en marzo de $164.1bn, un aumento de $4.0bn o 2.5% respecto a los $160.5bn de marzo de 2025, y por encima de la estimación mediana de consenso de $153.3bn (declaración mensual del Departamento del Tesoro de EE. UU., publicada el 10 de abril de 2026). Los ingresos fiscales de marzo sumaron $385bn, un aumento de $17bn o 4.7% interanual, mientras que los gastos totales alcanzaron $549bn, un incremento de $21bn o 3.9% frente a marzo de 2025, según datos del Tesoro. La media móvil de seis meses para los ingresos mensuales se sitúa cerca de $413bn, un nivel que ha mostrado poca mejora estructural cuando se ajusta por efectos de calendario y créditos reembolsables. Estas cifras principales ocultan un riesgo estructural creciente: reembolsos elevados y pagos de alivio dirigidos han impulsado temporalmente la sincronización de los ingresos, pero el crecimiento del gasto obligatorio y los mayores costes por intereses apuntan a déficits más grandes por delante.

Contexto

La mejora reportada a mitad de año —una reducción del 11% en el déficit acumulado en seis meses respecto al año fiscal anterior— refleja una combinación de mayores ingresos fiscales nominales y un crecimiento relativamente contenido del gasto discrecional durante la primera mitad del ejercicio. La declaración del Tesoro de marzo (publicada el 10 de abril de 2026) documenta las instantáneas mensuales que sustentan esa comparación: ingresos de $385bn (+4.7% interanual) y gastos de $549bn (+3.9% interanual). Esos porcentajes interanuales ocultan cambios en la composición: los reembolsos corporativos e individuales fueron elevados en marzo debido a ajustes recientes en el código tributario y al procesamiento de créditos reembolsables, lo que comprimió el reconocimiento neto de ingresos en ese mes en relación con los ingresos brutos.

Las comparaciones con ciclos anteriores resultan instructivas. En los ejercicios 2021–2023, los estímulos de la era pandémica produjeron perfiles de volatilidad extraordinaria en los ingresos y grandes flujos de reembolsos; por el contrario, el patrón actual muestra ingresos más estables pero aumentos persistentes en programas obligatorios y en el gasto por intereses. Si bien la mejora del 11% a mitad de año es estadísticamente significativa, no se alinea con las proyecciones estructurales elaboradas por pronosticadores no partidistas a horizontes más largos. Por tanto, la limitada mejora a corto plazo debe considerarse dependiente del calendario y no como un cambio durable en la trayectoria del déficit.

El contexto político importa: las decisiones de política fiscal y las expiraciones de disposiciones tributarias moldearán la dinámica de la segunda mitad. Con el año calendario 2026 conteniendo tanto expiraciones programadas de provisiones fiscales temporales como posibles nuevos compromisos de gasto, los mercados y los responsables políticos están concentrados en si la aparente mejora a mitad de año se mantendrá a través del próximo ciclo de apropiaciones y del crecimiento de los costes de las prestaciones.

Análisis de datos

Los resultados mensuales de marzo de 2026 aportan varios puntos de datos concretos que definen el panorama fiscal actual. Primero, el déficit mensual de $164.1bn aumentó $4.0bn (2.5%) respecto a los $160.5bn de marzo de 2025; el Tesoro señaló que los reembolsos y los pagos de alivio incrementados a ciertos colectivos fueron impulsores significativos (Departamento del Tesoro de EE. UU., Informe mensual del Tesoro, marzo de 2026). Segundo, los ingresos fiscales de $385bn crecieron 4.7% interanual, y la media móvil de seis meses para los ingresos mensuales se sitúa en torno a $413bn —una métrica que los participantes del mercado usan para suavizar la volatilidad de la sincronización. Tercero, los gastos de $549bn en marzo reflejan un aumento interanual de $21bn o 3.9% e incluyen componentes más altos de gasto obligatorio y pagos de alivio dirigidos al sector agrícola reportados por el Tesoro.

Esos tres puntos de datos —déficit de $164.1bn, ingresos de $385bn, gastos de $549bn— deben leerse junto al déficit acumulado a mitad de año que es un 11% menor que en los primeros seis meses del ejercicio 2025, según el resumen del Tesoro publicado el 10 de abril de 2026. Las tasas de crecimiento interanual de ingresos y gastos sugieren que, si bien los ingresos superaron el crecimiento del gasto en el mes medido, la ventaja es marginal y susceptible de reversión cuando los créditos reembolsables se normalicen y cuando los costes por intereses se acumulen. La propia presentación del Tesoro y el resumen de ZeroHedge del informe de marzo subrayan que los reembolsos y los elementos de alivio puntuales afectan materialmente las comparativas mes a mes (ZeroHedge, 10 de abril de 2026).

Más allá de los números mensuales, los factores de coste futuros son cuantificables. El gasto por intereses sobre el perfil de la deuda es una partida creciente; incluso movimientos modestos al alza en los rendimientos del Tesoro se traducen en impactos presupuestarios materiales dada la magnitud del stock de deuda en circulación. El precedente histórico del aumento de los costes por intereses entre 2018–2020 muestra que un incremento sostenido en los rendimientos eleva el gasto neto anual por intereses en decenas de miles de millones de dólares por cada punto porcentual que suben las tasas de interés promedio efectivas.

Implicaciones por sector

Los mercados de renta fija son el canal de transmisión más inmediato de los desarrollos fiscales. Un déficit más estrecho a mitad de año reduce la presión de emisión nueva a corto plazo, lo que puede favorecer la liquidez del mercado de bonos del Tesoro y podría contener nuevos repuntes en los rendimientos. Sin embargo, las perspectivas de mayor gasto obligatorio y el aceleramiento de los costes por intereses aumentan el riesgo de una trayectoria de emisión mayor más adelante en el ejercicio. Los gestores de activos y las carteras orientadas a pasivos (fondos de pensiones, aseguradoras) se enfrentan por tanto a un entorno en el que una dinámica de oferta concentrada al inicio del año podría ser reemplazada por una mayor emisión en la segunda mitad.

Las acciones y el sector financiero (representados por tickers como SPX y XLF) son sensibles a la interacción entre dinámica fiscal y monetaria. Un deterioro de la posición fiscal, impulsado por el aumento de los costes por intereses, ejercería presión al alza sobre los rendimientos y podría comprimir los múltiplos precio/beneficio de los sectores sensibles a la duración. A la inversa, una reducción duradera de los déficits podría ser favorable para los activos de riesgo si modera las tasas a largo plazo y reduce la incertidumbre fiscal. Los datos actuales...