Coinbase: Clarity Act cerca de un acuerdo sobre stablecoins

Párrafo inicial

Coinbase director jurídico (CLO) Paul Grewal dijo a los periodistas el 2 de abr. de 2026 que el trabajo legislativo sobre lo que se denomina la "Clarity Act" está "muy cerca" de un acuerdo sobre cómo deben regularse los productos de rendimiento de stablecoins (The Block, 2 de abr. de 2026). El comentario reconduce un debate de política pública que ha pasado de pronunciamientos regulatorios a negociaciones legislativas a corto plazo, lo que podría comprimir el calendario para que bancos, exchanges y emisores se adapten. Los participantes del mercado han estado observando con atención porque cualquier definición estatutaria o líneas de protección sobre cómo se genera el rendimiento —ya sea mediante depósitos bancarios, letras del Tesoro o estructuras similares a fondos del mercado monetario— influirá de forma material en los flujos de capital en el ecosistema de activos digitales. La declaración llega mientras el complejo más amplio de stablecoins se sitúa en una capitalización de mercado estimada de aproximadamente $172.000 millones a fecha del 1 de abr. de 2026 (CoinGecko, 1 de abr. de 2026) y mientras las tasas a corto plazo en EE. UU. permanecen elevadas, con el rendimiento del Treasury a 3 meses cercano al 5,10% el 1 de abr. de 2026 (Departamento del Tesoro de EE. UU., 1 de abr. de 2026). Estas dinámicas hacen de la Clarity Act un posible punto de inflexión para la custodia, las alianzas bancarias y el diseño de productos entre firmas cripto e instituciones financieras reguladas.

Contexto

La Clarity Act ha emergido de una mezcla de audiencias en el Congreso, discusiones interinstitucionales y cabildeo del sector privado. Los borradores legislativos en discusión pretenden trazar líneas más claras entre stablecoins de pago, productos con características de depósito y ofertas de rendimiento con características de valores; esa demarcación es crítica porque determina qué agencias federales existentes —reguladores bancarios, la SEC o la CFTC— tendrán autoridad supervisora primaria. La declaración pública de Coinbase el 2 de abr. de 2026 (The Block) señala que los negociadores han reducido diferencias en cuestiones clave, un desarrollo que disminuye el riesgo de cola de política para las firmas que han estado esperando dirección estatutaria para decisiones operativas. Para los bancos, la distinción afectará la custodia y las inversiones permitidas; para los emisores de stablecoins, alterará la composición de las reservas y las obligaciones de reporte.

El precedente histórico subraya por qué la claridad importa. Tras la crisis financiera de 2008, la Ley Dodd-Frank redefinió límites regulatorios que antes eran informales; de forma similar, las tensiones del mercado cripto entre 2020 y 2022 provocaron respuestas por parte de agencias en forma de medidas fragmentarias que muchos participantes del mercado encontraron contradictorias. Un estatuto que armonice expectativas —por ejemplo, si las reservas de stablecoins pueden mantenerse en depósitos bancarios comerciales, en instrumentos del Tesoro a corto plazo o exclusivamente en cuentas de custodia segregadas— reemplazaría meses de orientación incierta por un marco basado en reglas. Ese cambio podría acelerar la innovación de productos en canales regulados mientras restringe estructuras fuera de balance que los reguladores han visto como vulnerabilidades sistémicas.

El calendario es consecuente. Si los legisladores finalizan el texto en las próximas semanas o meses —como implica el comentario de Grewal de que está "muy cerca"—, los programas de cumplimiento operacional, los marcos de control auditados y los nuevos acuerdos contractuales entre custodios y emisores deberán negociarse con rapidez. La acción del Congreso también daría forma a los desarrollos regulatorios pendientes; las agencias a menudo difieren el desarrollo sustantivo de normas hasta contar con mandatos estatutarios informados. Para los participantes del mercado que han retrasado lanzamientos de productos a la espera de certeza legal, un estatuto podría desbloquear despliegue de capital y asociaciones que actualmente están en espera.

Análisis de datos

Las stablecoins representan una masa significativa de liquidez de corta duración: CoinGecko informó una capitalización de mercado total de aproximadamente $172.000 millones el 1 de abr. de 2026, con el emisor individual más grande que posee aproximadamente un tercio de ese suministro (CoinGecko, 1 de abr. de 2026). El crecimiento interanual en la oferta agregada de stablecoins fue aproximadamente del 18% en comparación con el 1 de abr. de 2025, lo que refleja el uso continuado en trading, pagos transfronterizos y casos de uso de finanzas descentralizadas (datos YoY de CoinGecko, abr. 2026). Estas cifras importan porque cualquier restricción estatutaria sobre la composición de las reservas o los mecanismos de rendimiento permitidos podría reasignar decenas de miles de millones de dólares entre depósitos bancarios, letras del Tesoro e instrumentos a corto plazo.

Los diferenciales de tasas de interés son un insumo económico clave en el debate. El rendimiento del Treasury a 3 meses de EE. UU. estuvo cerca del 5,10% el 1 de abr. de 2026 (Departamento del Tesoro de EE. UU.), en comparación con aproximadamente 0,07% a principios de 2021; ese diferencial ha hecho que los productos de stablecoins que generan rendimiento sean comparativamente atractivos frente a depósitos bancarios y algunas alternativas del mercado monetario. Los responsables políticos están, por tanto, evaluando si los productos de rendimiento dirigidos al consumidor son efectivamente sustitutos de depósitos y si deben tratarse con las mismas salvaguardias prudenciales. Una determinación estatutaria de que ciertos arreglos de rendimiento de stablecoins son de tipo bancario podría obligar a emisores o bancos patrocinadores a aumentar el capital o limitar concentraciones.

Desde la perspectiva de la estructura de mercado, custodios tradicionales y sociedades de valores informan que la demanda institucional por mercados regulados ha crecido: los volúmenes de trading en exchanges cripto regulados aumentaron aproximadamente un 12% intertrimestral en el 1T 2026 frente al 4T 2025 (datos reportados por exchanges y agregados por rastreadores de la industria, 1T 2026). Esa tendencia amplifica las apuestas de la Clarity Act porque definirá el costo de cumplimiento de ofrecer custodia y productos de rendimiento a clientes institucionales. El riesgo de arbitraje regulatorio —donde la actividad migra a jurisdicciones con regímenes menos estrictos— es real pero históricamente contenido para la liquidez institucional, dada la preferencia de los clientes por la certeza legal y la auditabilidad.

Implicaciones por sector

Bancos: Un marco estatutario que trate los arreglos de rendimiento de stablecoins como similares a depósitos obligaría a los bancos a revisar el tratamiento en balance y la gestión del riesgo de liquidez. El lenguaje legislativo preliminar discutido en recientes sesiones informativas (resumido en memos públicos de comités) contempla requisitos más estrictos de divulgación y reservas para stablecoins que ofrezcan rendimiento. Eso podría empujar a los emisores a depender más de corto...