Cobre cae a mínimo de 3 meses por temores de crecimiento

Párrafo inicial

El cobre amplió pérdidas hasta alcanzar un mínimo de más de tres meses el 23 de marzo de 2026, con el precio al contado en la London Metal Exchange (LME) reportado en $8.350 por tonelada, -3,2% en la jornada y -6,5% en lo que va del año (Bloomberg, 23 mar 2026). El catalizador inmediato identificado por fuentes del mercado fue la escalada de hostilidades en Oriente Medio, que deprimió el apetito por riesgo en todas las clases de activos y motivó una re‑valoración a la baja de las expectativas de crecimiento para la segunda mitad de 2026. Más allá de la geopolítica, el movimiento reflejó pruebas recientes de una demanda más débil desde China: las importaciones de cobre refinado y la actividad fabril mostraron un deterioro notable en lecturas mensuales recientes (China NBS, feb–mar 2026). Los inversionistas reasignaron hacia efectivo y refugios percibidos, dejando a las materias primas industriales cíclicas, lideradas por el cobre, soportando una presión a la baja desproporcionada respecto a las acciones y otros metales básicos.

Contexto

El cobre es ampliamente considerado por los inversores como un indicador de la actividad industrial global debido a su uso final extendido en construcción, energía y manufactura. La dinámica de precios del 23 de marzo debe interpretarse tanto por el impulso de aversión al riesgo inmediato como por la trayectoria subyacente de la demanda. Bloomberg reportó el precio LME en $8.350/tonelada el 23 de marzo de 2026 y observó que las existencias en la LME se situaban en torno a 165.400 toneladas — aproximadamente un 11% más en el mes — señalando una menor absorción en el corto plazo (datos LME, 23 mar 2026). Esta acumulación de inventarios es importante: reduce la prima por riesgo de suministro en el corto plazo y amplifica la caída cuando el sentimiento macro se deteriora.

Las lecturas macro han empeorado en el primer trimestre. El PMI manufacturero de China cayó a 49,6 en marzo desde 50,2 en febrero, según la Oficina Nacional de Estadística (China NBS, mar 2026), cruzando el umbral de 50 entre expansión y contracción. Por separado, las importaciones chinas de cobre refinado disminuyeron aproximadamente un 14% interanual en febrero (Aduanas de China, feb 2026), reforzando la narrativa de un ablandamiento de la demanda en el mayor consumidor mundial de cobre. Esos puntos de datos sugieren que la caída del precio no es puramente un evento de liquidez geopolítica, sino que se ve reforzada por los fundamentales.

El contexto histórico aclara la imagen: el mínimo de tres meses del cobre contrasta con un máximo de 12 meses de aproximadamente $9.200/tonelada registrado a mediados de 2025 — un rango de alrededor del 10–12% en menos de un año. Esa volatilidad subraya la sensibilidad del cobre a cambios tanto en la dinámica de inventarios como en las expectativas macro. Para asignadores institucionales, la corriente cruzada de mayores existencias y la desaceleración de la demanda china implica una mayor probabilidad de precios dentro de un rango o a la baja en el corto plazo a menos que resurjan shocks en el lado de la oferta.

Profundización de datos

Tres puntos de dato concretos anclan el movimiento reciente. Primero, el precio al contado de la LME cayó a $8.350/tonelada el 23 de marzo de 2026, una bajada del 3,2% en la sesión y aproximadamente -6,5% en lo que va del año (Bloomberg, 23 mar 2026). Segundo, las existencias en depósitos de la LME medían aproximadamente 165.400 toneladas en esa fecha, un aumento de ~11% mes a la fecha y alrededor de 4% respecto al mismo periodo de febrero (LME, 23 mar 2026). Tercero, las importaciones chinas de cobre refinado se contrajeron en c.14% interanual en febrero de 2026, un deterioro secuencial notable frente al promedio de los tres meses previos (Aduanas de China, feb 2026). Estos datos en conjunto indican debilidad por el lado de la demanda acompañada de una erosión a corto plazo de la escasez.

El desempeño relativo frente a pares es instructivo. El 23 de marzo, los precios del aluminio y del níquel cayeron alrededor de 2,1% y 1,8% respectivamente en la sesión, mientras que la caída del 3,2% del cobre lo convirtió en el metal básico más débil (intradiario LME, 23 mar 2026). El rendimiento en lo que va del año diverge de forma marcada: el cobre baja 6,5% YTD mientras que el S&P 500 había retornado +3,1% en el mismo período hasta el 23 de marzo de 2026, lo que subraya la sensibilidad de la commoditiy a las rebajas de crecimiento frente al beta de las acciones ante dinámica monetaria y de beneficios. En una crisis de confianza, las materias primas industriales suelen quedar rezagadas frente a los activos de riesgo porque la demanda es más cercana en el tiempo y más cíclica.

El volumen y la actividad en opciones también señalaron cambios en el posicionamiento. Notas cotizadas y fondos que siguen al cobre registraron salidas netas de aproximadamente $220M en la semana hasta el 20 de marzo de 2026 (datos de mercado, 20 mar 2026), mientras que el interés abierto en opciones a tres meses subió 8% a medida que los inversores compraban puts, consistente con actividad de cobertura. Los sesgos put‑call se ampliaron, sugiriendo que los participantes del mercado están pagando más por protección a la baja — un indicador adelantado de posicionamiento adverso al riesgo que puede agravar mecánicamente las caídas si la volatilidad realizada se dispara.

Implicaciones sectoriales

Las implicaciones industriales inmediatas se concentran en tres canales: la demanda para construcción y cableado, las cadenas de suministro de vehículos eléctricos (VE) y las inversiones en redes energéticas. El consumo de cobre relacionado con la construcción reacciona relativamente rápido a las desaceleraciones cíclicas más amplias, y los promotores suelen ser los primeros en recortar gasto discrecional en un entorno de aversión al riesgo. En el sector de los VE, el cobre sigue siendo crítico para motores e infraestructura de carga; sin embargo, los fabricantes (OEM) normalmente gestionan inventarios y compromisos de compra a largo plazo mediante contratos, lo que hace que la demanda a corto plazo sea algo menos elástica que en la construcción, aunque aún vulnerable a ralentizaciones en el flujo de pedidos.

Los productores ahora comparan márgenes entre metales. En los niveles actuales, los márgenes de las fundiciones primarias de cobre se han comprimido en una estimación de 140 puntos básicos desde enero de 2026, estrechando la brecha frente a los productores de aluminio que han sufrido menor presión de márgenes (estimaciones de márgenes industriales, T1 2026). Esto tiene implicaciones para el procesamiento en refinerías: si los márgenes se comprimen más, minas o refinerías marginales con costes de operación más altos podrían reducir producción, lo que podría actuar como un suelo de precio futuro. A la inversa, si los inventarios siguen acumulándose, ese mecanismo de soporte de precios se retrasará.

Los impactos regionales son desiguales. Los exportadores chilenos y peruanos enfrentan vientos en contra por divisa y logística pero no están reduciendo envíos de forma inmediata; los manifiestos de embarque y los cronogramas de los exportadores hasta marzo permanecen en gran medida intactos, sugges