Cartera 'Duerme como un bebé' tiene mejor año desde 1934

Contexto

La caracterización de Bank of America Global Research de una denominada cartera 'duerme como un bebé' como la que registra su mejor año en casi un siglo ha centrado la atención institucional en la mecánica de las asignaciones de baja volatilidad y larga duración. En una nota citada por CNBC el 24 de abril de 2026, el estratega de BofA Michael Hartnett describió la combinación como productora de una protección a la baja materialmente más fuerte y de rendimientos de portada superiores este año en relación con la mezcla tradicional 60/40 (CNBC, 24 abr 2026). La observación surgió tras un fuerte re-rating de la deuda de larga duración junto con fortaleza selectiva en las acciones, un entorno que favorece asignaciones que combinan acciones de calidad y bonos gubernamentales de largo plazo.

La afirmación es cuantitativa: la nota de BofA, según lo reportado, citó un rendimiento acumulado en el año (YTD) de aproximadamente 18.0% para la construcción 'duerme como un bebé' hasta el 23 de abril de 2026, frente a aproximadamente 10.5% para una cartera convencional 60/40 en el mismo periodo (BofA/CNBC, 24 abr 2026). Esos números de portada —y la comparación explícita con el referente 60/40— son la razón por la que la frase ha vuelto a entrar en el léxico institucional. Para grandes masas de capital, una diferencia persistente de varios cientos de puntos básicos en el año es suficiente para reexaminar marcos de asignación y políticas de liquidez de larga data.

Este desarrollo debe verse en el contexto de los motores macro que han dominado los mercados en 2026: una desinflación más fuerte de lo esperado, un giro en algunas comunicaciones de bancos centrales hacia tipos de política estables o más bajos a futuro, y una demanda continua de duración como cobertura ante choques de crecimiento. Esa mezcla ha respaldado tanto a los Treasuries de larga duración como a las acciones defensivas, y son esos dos ingredientes los que sustentan la receta 'duerme como un bebé'. Para los inversores institucionales, la pregunta es menos si la construcción funcionó en el primer semestre de 2026 y más si sus propiedades estructurales proveen retornos ajustados por riesgo repetibles frente a alternativas como el 60/40 o la paridad de riesgo a lo largo de los ciclos.

Análisis detallado de datos

La afirmación empírica —mejor año en casi un siglo— se apoya en tres puntos de datos observables citados en la cobertura. Primero, el rendimiento YTD citado para la asignación 'duerme como un bebé' fue ~18.0% hasta el 23 de abril de 2026 (nota de BofA, reportada por CNBC, 24 abr 2026). Segundo, el referente comparable 60/40 rindió ~10.5% en la misma ventana, lo que implica una sobreperformance de ~7.5 puntos porcentuales. Tercero, BofA hizo referencia a análogos históricos, señalando que la última comparación anual comparable ocurrió a mediados de la década de 1930 (BofA/CNBC, 24 abr 2026), que es la base del encuadre "casi un siglo".

Desglosando los impulsores, los Bonos del Tesoro estadounidenses de larga duración fueron un contribuyente mayor en el escenario de BofA: la combinación dependió de las ganancias en los Treasuries nominales a 10 y 30 años y de un repricing de los rendimientos reales. Para referencia, el iShares 20+ Year Treasury ETF (TLT) registró ganancias de dos dígitos en los primeros meses de 2026 a medida que los rendimientos se comprimieron; de forma similar, el desempeño amplio de las acciones (SPX) se benefició de ganancias concentradas en los sectores de baja volatilidad y de pago de dividendos. Estos movimientos cruzados de activos produjeron una reducción con efecto de convexidad en la volatilidad de la cartera mientras entregaban rendimientos positivos —un resultado raro frente al patrón histórico donde las acciones y los bonos de larga duración a menudo divergen.

Las comparaciones interanuales subrayan el movimiento: en los 12 meses concluido el 23 de abril de 2026, la construcción 'duerme como un bebé' ha entregado un diferencial frente al 60/40 en el orden de varios puntos porcentuales (BofA). Eso contrasta con 2022–2024, cuando los tipos de política más altos y la volatilidad de tipos comprimieron los retornos totales de los instrumentos de larga duración y estrecharon la efectividad de tal construcción defensiva. El desempeño actual refleja, por lo tanto, tanto fuerzas cíclicas (mensajes de política, trayectoria del crecimiento) como posicionamiento secular (demanda de los inversores por duración como cobertura).

Implicaciones sectoriales

Si la asignación 'duerme como un bebé' sigue atrayendo capital, las implicaciones en flujos se notarán en los segmentos de renta fija y de renta variable de baja volatilidad. En renta fija, la demanda por Treasuries de largo plazo y exposiciones nominales de duración podría tensar la liquidez en la parte media y larga de la curva; los dealers primarios y los calendarios de emisión deberán tener en cuenta el apetito sostenido de los inversores. Un rendimiento de calibre en instrumentos de larga duración puede crear dinámicas de flujo unidireccionales que depriman aún más los rendimientos, lo que a su vez desplaza la valoración relativa entre duración y activos sensibles a spread como los corporativos investment-grade y el high yield.

En el lado de renta variable, el arquetipo favorece nombres estables, con dividendos y de baja volatilidad, típicamente concentrados en utilities, consumo básico y tecnología large-cap selecta con fuerte generación de caja. Ese sesgo sectorial puede producir debilidad relativa en cíclicos —industriales y energía— si la reasignación desde exposiciones cíclicas de alto riesgo continúa. Los vehículos pasivos que siguen índices de baja volatilidad y los ETFs que combinan dividendos de renta variable con duración nominal (productos estructurados) pueden beneficiarse de entradas incrementales; por el contrario, las estrategias de renta variable de mayor beta podrían enfrentar presión de reembolsos si las instituciones reponderan hacia mezclas defensivas.

También son pertinentes las implicaciones para benchmarks cruzados de activos. Una reasignación amplia hacia la configuración 'duerme como un bebé' podría comprimir la prima por plazo y alterar las correlaciones entre acciones y bonos —reduciendo notablemente la correlación históricamente negativa que sustenta la diversificación 60/40. Para los gestores de activos y pasivos, estas dinámicas cambian la economía de la cobertura de pasivos: rendimientos más ajustados en Treasuries de larga duración reducen el costo de casar pasivos a largo plazo pero también elevan el riesgo de reinversión si los rendimientos permanecen bajos.

Evaluación de riesgos

El rendimiento excepcional a corto plazo de esta construcción no elimina riesgos estructurales. El principal entre ellos es el riesgo de régimen de tipos de interés: la eficacia de la cartera depende materialmente de caídas o estabilidad en los tipos de largo te