Canopy Growth sube tras mejora de Canaccord

La nota de investigación de Canaccord Genuity del 1 de abril de 2026 sobre Canopy Growth Corporation (CGC) catalizó una reevaluación notable del título, con la firma mejorando su postura y publicando un nuevo precio objetivo que implicaba un potencial de alza de dos dígitos frente al cierre previo (nota de Canaccord; Yahoo Finance, 1 de abril de 2026). El mercado reaccionó con rapidez: las acciones de CGC registraron un movimiento intradía de aproximadamente +8% el 1 de abril antes de estabilizarse a la baja en la negociación extendida, según las impresiones de mercado en tiempo real reportadas por Yahoo Finance (1 de abril de 2026). La proyección pública y el caso de valoración de Canaccord ponen en primer plano un renovado optimismo en torno a la recuperación de márgenes, mejoras en la mezcla de productos y una ruta hacia flujo de caja libre positivo en 12 a 18 meses, en contraste con el escepticismo predominante de los analistas durante 2024–25. La actualización llegó junto con señales del sector —consolidación persistente entre productores canadienses y un impulso gradual en la política estadounidense— que en conjunto están remodelando las expectativas de los inversores para los grandes productores licenciados. Este artículo desglosa los números de la nota, compara a Canopy con sus pares, evalúa los catalizadores y riesgos a nivel sectorial y ofrece una perspectiva de Fazen Capital sobre dónde la evidencia apoya y contradice la tesis alcista.

Contexto

La nota de Canaccord del 1 de abril de 2026 revisó tanto la trayectoria de ganancias a corto plazo como las suposiciones sobre múltiplos de valoración para Canopy Growth (nota de Canaccord, 1 de abril de 2026; Yahoo Finance, 1 de abril de 2026). La firma citó tres palancas operativas —racionalización de la base de costos, expansión de productos de marca premium y mayor eficiencia de cultivo— que en conjunto sustentan el modelo actualizado. El entorno operativo de Canopy ha sido materialmente distinto al de 2019–21: la dirección completó múltiples consolidaciones de fábricas y reducciones de plantilla durante 2023–25, y la compañía reportó una mejora secuencial de márgenes en su trimestre más reciente (presentación para inversores de Canopy, Q4 año fiscal 2025). Estos cambios estructurales son clave para la afirmación de Canaccord de que los ingresos incrementales deberían fluir cada vez más al resultado neto.

Desde la perspectiva de la estructura de mercado, el mercado canadiense de uso adulto registró una recuperación en 2025 con un crecimiento de ventas minoristas de aproximadamente 12% interanual y un tamaño de mercado estimado por encima de C$5.5 mil millones (estimaciones de la industria, 2025). Mientras tanto, los desarrollos transfronterizos y de política en EE. UU. se han mantenido desiguales: el progreso legislativo sobre la reforma federal del cannabis en EE. UU. se aceleró en el primer trimestre de 2026, pero carece de un calendario definitivo para su promulgación. Canaccord construyó su análisis de escenarios con un caso base que asume una reforma federal escalonada en EE. UU. hacia finales de 2027, una visión que incrementa materialmente la optionalidad a largo plazo de Canopy si se concreta (nota de Canaccord, 1 de abril de 2026).

La reacción de los inversores ha sido heterogénea. El interés en posiciones cortas sobre CGC había estado elevado hasta finales de 2025 —alcanzando un pico estimado de 12% del float en diciembre de 2025—, lo que refleja escepticismo estructural entre algunos hedge funds y vendedores en corto minoristas (datos de mercado, dic. 2025). La nota de Canaccord busca pivotar esa narrativa al enfatizar un punto de inflexión operativo más que un impulso puramente regulatorio, una desviación táctica respecto a muchas notas alcistas previas que otorgaron un peso importante a los escenarios de reforma en EE. UU.

Análisis de datos

El modelo actualizado de Canaccord incluye un nuevo precio objetivo de $6.50 por acción y una recomendación de Compra publicada el 1 de abril de 2026, lo que implica aproximadamente 55% de alza desde el cierre de $4.20 ese mismo día (nota de Canaccord; Yahoo Finance, 1 de abril de 2026). Su caso base asume un crecimiento de ingresos a C$1.1 mil millones en el año fiscal 2027, desde un estimado de C$820 millones en el año fiscal 2025, y un desplazamiento hacia EBITDA ajustado positivo en FY2026. El puente de márgenes de Canaccord atribuye aproximadamente 600–800 puntos básicos de expansión del margen bruto a la racionalización de SKU (referencias de producto) y a mejoras en el rendimiento de cultivo; alrededor de 300–400 pb provienen del apalancamiento en SG&A (gastos de venta, generales y administrativos) a medida que la compañía elimina funciones corporativas duplicadas (modelo de Canaccord, 1 de abril de 2026).

Comparativamente, los pares muestran un impulso operativo mixto. Tilray Brands (TLRY) reportó márgenes de EBITDA ajustado de ~11% en FY2025 y una capitalización de mercado cercana a $3.9 mil millones al 31 de marzo de 2026, mientras que Aurora Cannabis (ACB) permanece en reestructuración con márgenes negativos (presentaciones de la compañía, FY2025; datos de capitalización de mercado, 31 de marzo de 2026). En una base de ingresos por tienda o ingresos por superficie de cultivo, Canopy aún queda rezagada respecto a Tilray por un estimado de 20–25% —una brecha que Canaccord argumenta es salvable si las marcas premium de Canopy ganan cuota en Ontario y Alberta (nota de Canaccord, 1 de abril de 2026).

El contexto histórico es instructivo: Canopy alcanzó un pico de capitalización por encima de C$40 mil millones en 2021 durante el optimismo por M&A y la legalización; la capitalización implícita hoy bajo el nuevo objetivo de Canaccord estaría en los miles de millones de dólares en un dígito medio, reflejando un reinicio estructural en las expectativas (datos históricos de mercado, 2021–2026). La valoración de Canaccord, por lo tanto, supone no solo una mejora operativa sino una expansión significativa del múltiplo desde niveles deprimidos; aplican un múltiplo EV/EBITDA de 6.5x–7.5x en su caso base frente a los múltiplos inferiores a 4.0x que se observaron en 2025.

Implicaciones para el sector

Si la tesis de Canaccord resulta presciente, el complejo de cannabis de gran capitalización en Canadá podría experimentar una recalificación impulsada por liquidez y sentimiento. La revaluación de grandes capitalizaciones probablemente no sería uniforme: las compañías con trayectorias de margen creíbles y escala de distribución (Canopy, Tilray) capturarían la mayoría de los flujos, mientras que los productores de pequeña capitalización sin marcas distintivas o alcance minorista permanecerían bajo presión. Los inversores institucionales que evalúen el reingreso al sector se centrarán en la disciplina de capex, la rentabilidad por SKU y la evidencia de recuperación sostenida de márgenes —métricas enfatizadas explícitamente en la nota de Canaccord.

Los catalizadores de política siguen siendo asimétricos. La reforma federal en EE. UU. representaría un upside de alto impacto y multiannual para los líderes del mercado con capacidad de capital y licencias de marca. Por el contrario, una falla en el avance legislativo comprimirá el potencial de alza y dejará al sector dependiente del crecimiento minorista y médico en Canadá. El caso base de Canaccord asigna intencionalmente solo una porci