Bank of America: infravalorado tras señales del 1T

Párrafo inicial

Bank of America (BAC) cotiza en niveles que, según varios indicadores de valoración, parecen descontados respecto tanto a sus promedios históricos como a sus pares estadounidenses de gran capitalización. Al 20 de marzo de 2026, las acciones se cotizaban a $32.40 y una capitalización de mercado cercana a $280.000 millones (Yahoo Finance, 20 mar 2026), mientras que las métricas de valor contable tangible sitúan a BAC en aproximadamente 1.35x P/TBV (presentaciones de la compañía, 4T 2025). El banco reportó activos totales de aproximadamente $3.2 billones en su 10-K de 2025 (presentado el 27 feb 2026), y los ratios regulatorios se mantuvieron sólidos con una ratio Common Equity Tier 1 (CET1) cercana al 11.8% a cierre de 2025 (resultados del 4T 2025 de Bank of America). Estas cifras plantean la pregunta que se hacen inversores y asignadores: ¿está BAC simplemente barato o hay riesgos latentes ya descontados que justifican el descuento? Este artículo desglosa los puntos de datos clave, compara a BAC con sus pares y ofrece la perspectiva de Fazen Capital sobre dónde pueden residir la oportunidad y el riesgo.

Contexto

La dinámica del sector bancario en 2025–2026 ha estado marcada por un ciclo monetario de endurecimiento con efecto rezagado, una desaceleración del crecimiento del crédito en el inmobiliario comercial y una rotación en el comportamiento de los depositantes que presionó los costes de financiación para los bancos regionales, pero que fue absorbida con mayor suavidad por las mayores instituciones centradas en mercados monetarios de EE. UU. Bank of America se benefició de su escala en franquicias diversificadas de consumo y empresas; sin embargo, pese a fundamentos estables la acción ha tenido un comportamiento inferior al del sector financiero del S&P 500 por un margen de dígitos medios simples en lo que va de año (YTD) hasta el 20 de marzo de 2026 (Bloomberg, 20 mar 2026). Los inversores se centran en tres métricas transversales: suficiencia de capital, estabilidad de depósitos core y margen de interés neto (NIM). La ratio CET1 de BAC de ~11.8% a cierre de 2025 sugiere un colchón de capital cómodo frente a los mínimos regulatorios y subraya la optionalidad de retorno de capital, pero eso no se traduce automáticamente en una expansión del múltiplo.

Históricamente, los múltiplos sobre valor contable tangible para bancos estadounidenses de gran tamaño han oscilado aproximadamente entre 1.0x y 2.5x según el ciclo; el P/TBV actual de BAC de ~1.35x se sitúa hacia la banda inferior de ese rango (presentaciones SEC/4T 2025). En comparación con sus pares, JPMorgan Chase (JPM) se ha negociado con primas más altas, impulsadas por una combinación de mayor retorno sobre capital tangible (ROTE) y la percepción por parte de los inversores de una gestión de riesgo superior. El ingreso neto de BAC en 2025 fue de aproximadamente $26.4 mil millones, un aumento modesto de alrededor del 3% interanual (2024: $25.6 mil millones), reflejando tanto la resistencia de los ingresos por comisiones como la presión continua sobre los rendimientos de los préstamos (10-K de Bank of America, 27 feb 2026). Ese crecimiento moderado de las ganancias en un contexto de expansión de ingresos contenida forma parte de lo que mantiene la valoración que el mercado asigna a BAC: estable, no espectacular.

Finalmente, la dinámica de financiación sigue siendo un factor contextual central. BAC reportó niveles estables de depósitos core a lo largo de 2025, con un desplazamiento incremental hacia depósitos a plazo de mayor coste a finales de año a medida que los clientes reequilibraron carteras (comunicado de resultados 4T 2025, 14 ene 2026). La ratio de cobertura de liquidez (LCR) del banco se mantiene por encima de los mínimos regulatorios y su base de depósitos diversificada reduce el riesgo de concentración en un único punto. Estas características contextuales sugieren una resiliencia básica que, en teoría, debería anclar un múltiplo más alto del que el mercado está asignando actualmente —pero el mercado también mira hacia adelante y está valorando una posible compresión de márgenes o riesgos de desaceleración macro.

Análisis detallado de datos

Tres anclas de datos impulsan el argumento de valoración: capital, rentabilidad y financiación. Primero, sobre capital: la ratio CET1 de BAC de ~11.8% (4T 2025) está materialmente por encima de los mínimos regulatorios y ofrece margen para recompras y dividendos, condicionados a los resultados de los tests de estrés y supuestos macro (informe 4T 2025 de Bank of America). El banco mantenía aproximadamente $3.2 billones en activos totales a cierre de 2025, situándolo entre las mayores instituciones bancarias estadounidenses por tamaño de balance (10-K, 27 feb 2026). La percepción del capital implícita por el mercado, sin embargo, parece conservadora; la capitalización de mercado de BAC de ~ $280.000M representa un descuento frente a pares cuando se normaliza por la escala de activos y la amplitud de la franquicia.

Segundo, métricas de rentabilidad: el ingreso neto de 2025 de $26.4bn (subida ~3% interanual) se tradujo en un retorno sobre el capital tangible común (ROTCE) cercano al 9–10% para el año, por debajo de los picos cíclicos de 2018–2019 pero por encima de los mínimos de ciclo medio observados en recesiones anteriores (presentaciones de la compañía, informe anual 2025). El margen de interés neto (NIM) promedió aproximadamente 2.45% a finales de 2025, un nivel que reflejó tanto el beneficio de tasas de política más altas como la compresión en los rendimientos de los préstamos debido a la competencia y dinámicas de repricing (datos 4T, 14 ene 2026). Los ingresos por comisiones han sido un estabilizador, contribuyendo aproximadamente entre el 35% y el 40% de los ingresos en 2025, contrarrestando parte de la presión en el ingreso neto por intereses.

Tercero, valoración: un P/TBV de ~1.35x se sitúa por debajo del ~1.9x de JPMorgan y ligeramente por encima del ~1.15x de Citi (datos de mercado, 20 mar 2026). La rentabilidad por dividendo de BAC es aproximadamente 2.9% (últimos 12 meses, 20 mar 2026), y el banco ha señalado retornos de capital constantes sujetos a la aprobación de los tests de estrés de la Reserva Federal. En relación con los promedios históricos (pre-2020), el P/TBV actual implica una prima cíclica moderada; los inversores están exigiendo efectivamente o bien un perfil de rentabilidad superior o una mayor visibilidad sobre los ciclos de crédito y la expansión de márgenes para volver a valorar al alza la acción.

Implicaciones para el sector

Una revaloración al alza de Bank of America no ocurriría de forma aislada; probablemente requeriría mayor claridad macro o una recuperación demostrable de márgenes en el sector bancario estadounidense. Si el NIM se estabiliza por encima del 2.5% y el crecimiento de préstamos se reaccelerara hacia dígitos medios simples, el sector podría experimentar una expansión de múltiplos. Por el contrario, una desaceleración más profunda —especialmente en inmobiliario comercial o en la actividad de préstamos corporativos— ampliaría los descuentos en todo el grupo. En comparación, la amplia huella de consumo de BAC ofrece protección a la baja frente a prestamistas puramente regionales, pero también limita el potencial alcista si la dinámica de comisiones se estanca y el crecimiento del crédito se mantiene tibio.

Desde una perspectiva de asignación institucional, los cambios hacia BAC frente a pares h