Aerolíneas EE. UU. golpeadas por choque de combustible iraní

Contexto

Las aerolíneas de EE. UU. entraron en el segundo trimestre de 2026 con una demanda de pasajeros elevada pero coberturas de combustible reducidas, y un repentino choque de suministro relacionado con Irán ha forzado una revaloración del riesgo de jet fuel a corto plazo. El 23 de abril de 2026, Investing.com informó un fuerte repunte en los precios a plazo del combustible para aviación tras un recrudecimiento de hostilidades en el Golfo Pérsico, con los diferenciales crack del jet fuel en Singapur —un referente regional para productos refinados en Asia-Pacífico— subiendo un estimado de ~18% semana a semana (Investing.com, 23 de abril de 2026). Ese movimiento de precios colisiona con la dinámica de la industria: las aerolíneas habían restaurado la capacidad doméstica hasta niveles aproximadamente prepandemia, con millas-asiento disponibles (ASMs) un ~5% superiores interanual en marzo de 2026, según comunicados de tráfico de las compañías y resúmenes de la Oficina de Estadísticas de Transporte de EE. UU. El resultado es una típica compresión de márgenes: mayores costes de combustible sobre una base de coste unitario estructuralmente ajustada, y preguntas inmediatas sobre despliegue de capacidad, estrategias de cobertura y valoraciones de capital en todo el sector.

El choque a corto plazo se distingue de los fundamentos petroleros a largo plazo. El Brent ha cotizado en una banda más estrecha en comparación con la volatilidad de mediados de la década de 2020, pero las dislocaciones regionales de productos refinados —rutas de petroleros, paradas de refinerías y riesgos en puntos de estrangulamiento como el Estrecho de Ormuz— generan presión aguda sobre el jet fuel incluso si los barriles de crudo no están en caída libre. Para las aerolíneas de EE. UU., que compran producto refinado en mercados regionales y tarifican billetes en rutas con altos ingresos unitarios, la prima localizada importa más que el Brent global al convertir a CASK (coste por asiento-kilómetro disponible). Los inversores deben por tanto separar la narrativa del crudo de la dinámica de los productos refinados al evaluar la sensibilidad de resultados de las aerolíneas durante los próximos dos trimestres.

Finalmente, el choque ocurre en un contexto de recuperación récord de la demanda de pasajeros. Las aerolíneas reportaron factores de ocupación cercanos o superiores al 80% en marzo de 2026 para rutas domésticas, con algunas rutas transcontinentales superando el 85% de utilización. Ese colchón de demanda mejora la resiliencia por el lado de los ingresos pero también enmascara la rapidez con la que mayores costes de combustible pueden erosionar beneficios en asientos marginales y capacidad discrecional. Desde la perspectiva del mercado, la confluencia de una demanda robusta y una mayor exposición a la marca a mercado del combustible crea un sesgo asimétrico a la baja para las acciones del sector en la próxima temporada de resultados.

Análisis de datos

Movimientos de precios: el dato más inmediato es el repunte en los forwards de productos refinados. Investing.com cuantificó el movimiento el 23 de abril de 2026, señalando que los cracks del jet fuel en Singapur —un referente regional para la fijación de precios de productos refinados en Asia-Pacífico— aumentaron aproximadamente un 18% semana a semana a medida que se interrumpieron los flujos de transporte y refinación (Investing.com, 23 de abril de 2026). Por otra parte, los precios de rack del jet fuel en la Costa del Golfo de EE. UU. subieron en una cuantía menor pero aún material, con cargamentos físicos reportando primas de $0.05–$0.10/gal sobre transacciones previas entre el 22 y 23 de abril, según comentarios de las mesas de mercado de grandes casas de trading. Esos incrementos se traducen en aumentos relevantes por pasajero: entre $5 y $10 adicionales por viaje de ida y vuelta en itinerarios domésticos típicos si se transmiten íntegramente.

Contexto de capacidad y consumo: el consumo mensual de jet fuel en EE. UU. promedió aproximadamente 10 millones de barriles a finales de 2025, con picos estacionales en los meses de verano; esta línea base implica que incluso incrementos porcentuales modestos en los precios del producto se agregan rápidamente en impactos de coste multimillonarios para las grandes aerolíneas. Los perfiles de cobertura de combustible de las aerolíneas de EE. UU. se han reducido respecto a 2019: las divulgaciones de la industria muestran que varias aerolíneas importantes entraron en 2026 con menos del 30% de sus necesidades proyectadas de combustible cubiertas más allá de seis meses, frente a cerca del 50% cubierto en ciclos anteriores. La combinación de un mercado físico grande y coberturas ligeras deja a las aerolíneas expuestas a picos de precio de corto plazo.

Sensibilidad de resultados: traduciendo movimientos de precio a P&L, un aumento sostenido de $0.10/gal en jet fuel suele reducir los márgenes operativos consolidados de una aerolínea en torno a 1–2 puntos porcentuales, dependiendo de la mezcla de flota y los ingresos auxiliares. Para una aerolínea mayor de EE. UU. con ingresos anuales de 50.000 millones de dólares, ese cambio podría implicar entre 500 y 1.000 millones de dólares de gasto adicional en combustible a lo largo de 12 meses si el movimiento persiste —una cifra de impacto relevante en relación con las ganancias operativas trimestrales consensuadas. Los mercados de renta variable ya están descontando ese riesgo: desde el 22 de abril de 2026, las acciones del sector aéreo cotizaron a la baja en sesiones previas a la apertura y durante la sesión, con las principales compañías rindiendo por debajo del SPX por varios puntos porcentuales (datos de mesa de mercado, 23 de abril de 2026).

Implicaciones para el sector

Planificación de red y capacidad: las aerolíneas afrontarán un disyuntiva entre mantener capacidad para la fuerte demanda de ocio y recortar frecuencias marginales donde los yields son más débiles. Históricamente, las compañías recortan primero vuelos regionales de bajo rendimiento o rutas con predominio de negocio durante choques de precios del combustible; en la perturbación del Golfo de 1990–1991 y en los cuellos de botella de refinerías de 2019, la poda de rutas preservó margen al eliminar vuelos incrementales intensivos en combustible. Espere que las aerolíneas de EE. UU. desplieguen playbooks similares en mayo–junio de 2026, con jets regionales más pequeños y rutas de bajo margen particularmente vulnerables a la suspensión a corto plazo.

Coberturas y actividad en derivados: la reacción inmediata del mercado probablemente impulsará un aumento en la contratación de coberturas y la actividad en swaps. Varias aerolíneas habían anunciado coberturas limitadas; un aumento repentino en la demanda de swaps y opciones de compra sobre jet fuel podría empinar las curvas de plazo y elevar las primas por riesgo de contraparte. Las mesas de trading de bancos globales incorporarán esta actividad en las curvas a plazo, amplificando potencialmente la volatilidad en el corto plazo. Desde la perspectiva crediticia, incrementos en llamadas de margen sobre posiciones en derivados podrían tensionar los balances de transportistas más pequeños sin colchones de liquidez sustantivos.

Valoraciones y rendimiento relativo: las acciones del sector se bifurcarán según la fortaleza del balance, la cobertura de combustible y la exposición por ruta. Los carriers legacy con operaciones internacionales más amplias y una mayor mezcla de viajes corporativos afrontarán mayor sensibilidad de yield en rutas de largo radio; las aerolíneas de bajo costo con sesgo hacia el ocio doméstico y mayores ingresos auxiliares m