Acciones de IA: PER colapsó, burbuja del uso de datos crece

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El múltiplo precio-beneficio (PER) de una canasta de acciones expuestas a la IA se ha desplomado de manera significativa desde su zenit en 2024–25, incluso cuando una métrica distinta impulsada por el uso —el cómputo de IA y el consumo de datos— sigue expandiéndose, según el analista de Capital Economics John Higgins citado en Fortune (29 mar 2026). Higgins describe la divergencia como una burbuja «rara» en la que los múltiplos de valoración se han corregido pero el proxy de la economía real para la adopción no lo ha hecho, introduciendo un cálculo de riesgo-rentabilidad complejo para inversores institucionales. La contracción del PER reportada por Capital Economics se estima en aproximadamente un 45% respecto a los niveles máximos, mientras que la demanda de cómputo para entrenamiento e inferencia de modelos a gran escala habría aumentado cerca de un 120% interanual en 2025 (Capital Economics via Fortune, 29 mar 2026). Estas señales duales —múltiplos abaratados por un lado y uso acelerado por otro— están remodelando los debates sobre asignación de capital en los sectores de tecnología, infraestructura en la nube y semiconductores.

Para gestores de cartera y asignadores centrados en tecnología, la pregunta inmediata es si la caída de los múltiplos refleja una reevaluación permanente de los flujos de caja futuros o una repricing a corto plazo impulsada por la dinámica macro y de liquidez. Las comparaciones de referencia ya son notables: el PER histórico de la canasta agregada de IA ha quedado muy por debajo del PER forward del mercado en general, que se situaba cerca de 18x a finales de marzo de 2026 (Bloomberg, 27 mar 2026). No obstante, los indicadores de capacidad en la nube y los libros de pedidos de los proveedores apuntan a una demanda secular continua: las empresas que operan centros de datos a hiperescala reportaron métricas de utilización de capacidad y crecimiento en pedidos de GPU consistentes con incrementos anuales de dos a tres dígitos en cargas de trabajo de cómputo relacionadas con IA en 2025 (informes y presentaciones de empresas, 2025–2026). Este artículo desglosa las métricas, contrasta tendencias de valoración y uso, y evalúa las implicaciones para exposiciones en renta variable e infraestructura.

Contexto

La reciente liquidación en las acciones enfocadas en IA siguió a un rally concentrado entre mediados de 2023 y mediados de 2025 que elevó los múltiplos prospectivos a niveles históricamente altos. La lectura de Capital Economics asigna gran parte de la compresión de múltiplos a una mayor volatilidad de las tasas y a un retroceso en las expectativas de los inversores sobre la expansión de márgenes a corto plazo para los incumbentes de software. Esa corrección redujo el PER agregado de la canasta en aproximadamente un 45% desde su pico (Capital Economics via Fortune, 29 mar 2026), acercándolo a los múltiplos promedio a largo plazo de empresas tecnológicas de gran capitalización.

Históricamente, las oleadas tecnológicas han mostrado patrones similares: los índices con prima impulsada por el bombo se revalúan cuando se cuestionan las expectativas de crecimiento consensuadas, aun cuando la adopción subyacente puede persistir. El ciclo puntocom de 2000 es el arquetipo: los múltiplos se evaporaron mientras el uso de Internet seguía aumentando; la verdadera monetización y una recuperación multianual siguieron solo para selectos sobrevivientes. El episodio actual difiere porque la capacidad de cómputo y la ingesta de datos —insumos medibles para el despliegue de IA— están aumentando a ritmos que revoluciones software previas no requirieron a escala. Capital Economics subraya esta distinción y denomina el fenómeno 'raro' porque la base de usuarios y la demanda de infraestructura pueden sostener la captura de valor fuera de los múltiplos de portada durante un periodo.

Las condiciones macro también importan. El ciclo de endurecimiento de 2024–26 y la posterior relajación parcial alteraron las tasas de descuento y la provisión de liquidez para activos de crecimiento. A marzo de 2026, los rendimientos reales y la dinámica del coste de capital siguen siendo un telón de fondo importante para cómo los inversores valoran flujos de caja de IA a largo plazo. En resumen, el contexto es el de valoraciones corregidas frente a una curva de demanda en aceleración, forzando a los inversores a decidir entre la permanencia del reajuste de valoración y los vientos favorables estructurales de ingresos.

Análisis de Datos

Capital Economics aporta tres puntos de datos principales que dan forma a su tesis: una caída de c.45% en el PER agregado desde el pico 2024–25 (reportado el 29 mar 2026), un aumento estimado de c.120% interanual en la demanda de cómputo de IA en 2025 (estimación de Capital Economics, mar 2026), y tasas crecientes de gasto de capital en centros de datos reportadas por los principales proveedores en el ejercicio fiscal 2025 (presentaciones de empresas, 2025). La disminución del 45% en el PER es una métrica de valoración que captura el sentimiento del mercado; el aumento del 120% en la demanda de cómputo es una métrica operativa que refleja actividad real. La divergencia crea una dispersión entre activos donde los precios de la renta variable pueden dejar de reflejar las tendencias inmediatas del gasto en infraestructura.

Para aterrizar esos números macro, considere dos comparaciones a nivel de industria. Primero, el aumento de la demanda de cómputo de IA (c.120% interanual en 2025) contrasta con una tasa típica de crecimiento en la nube previa a la IA de la mitad de los dos dígitos anuales—esto es un múltiplo, no un cambio incremental respecto de las normas históricas. Segundo, el PER de la canasta de IA ahora cotiza con descuento frente al PER forward del mercado más amplio (~18x, Bloomberg, 27 mar 2026), lo que sugiere o bien una prima de riesgo elevada o una reevaluación de la durabilidad de los ingresos. Estas comparaciones dibujan un panorama de mayor intensidad de recursos por unidad de ingresos por IA en relación con ciclos de software anteriores.

Los datos de proveedores y fabricantes de hardware corroboran la narrativa del cómputo. La demanda de GPU y aceleradores —un proxy observable para entrenamiento e inferencia de modelos grandes— mostró fortaleza sostenida en los libros de pedidos hasta el 4T de 2025 y entrado 2026 (comunicados de resultados de empresas, 4T ejercicio fiscal 2025–1T ejercicio fiscal 2026). Verificaciones de canal reportadas por múltiples analistas de la industria indican retrasos de varios trimestres en la entrega de aceleradores de alta gama. Esos puntos de datos operativos respaldan la idea de una burbuja subyacente de uso aun cuando los múltiplos de mercado se han retraído.

Implicaciones por Sector

La bifurcación entre valoración y uso tiene implicaciones diferenciadas a lo largo de los sectores vinculados a la IA. Para los proveedores de semiconductores y las firmas de infraestructura de centros de datos, el aumento de la demanda de cómputo implica visibilidad de ingresos plurianual y una reasignación del gasto de capital que podría sustentar mejoras en las estimaciones de beneficios. Si la demanda de cómputo continúa en crecimiento de dos dígitos o superior—Ca